Yield to Maturity (YTM)
El rendimiento anual total que obtiene el comprador de una nota si la conserva hasta el final de su plazo: el rendimiento objetivo que determina el precio que paga.
El rendimiento al vencimiento (YTM) es el rendimiento anual total que obtiene un inversionista de una nota si la conserva hasta el final de su plazo, considerando tanto los pagos de intereses como el descuento pagado por debajo del valor nominal. Es el número que realmente busca un comprador de notas: en lugar de preguntar “¿qué precio debo pagar?”, el comprador pregunta “¿qué rendimiento necesito?” y el precio resulta de ese objetivo. Comprender el YTM aclara por qué las notas se venden con descuento y cómo se construye la oferta de su nota.
Rendimiento vs. tasa de la nota
La tasa de la nota es lo que paga el prestatario sobre el saldo. El rendimiento es lo que gana el comprador sobre el precio que paga. Como las notas se compran por debajo del saldo, el rendimiento del comprador es mayor que la tasa de la nota:
- Una nota al 8% comprada a la par rendiría 8%.
- La misma nota al 8% comprada con descuento podría rendir 10%–12%.
El descuento es la palanca que convierte la tasa de la nota del prestatario en el rendimiento requerido por el comprador.
Cómo el YTM determina el precio
Fijar el precio de una nota en cumplimiento es un cálculo de valor presente. El comprador:
- Enumera los pagos programados restantes (y cualquier pago global) del programa de amortización.
- Elige un rendimiento objetivo (la tasa de descuento) según el riesgo de la nota.
- Calcula el valor presente de esos pagos con ese rendimiento: ese valor presente es el precio.
La fórmula es: Precio = pmt × (1 − (1+i)^−n) / i + balloon ÷ (1+i)^n, donde i es el rendimiento mensual (rendimiento anual ÷ 12) y n es el número de pagos restantes. Aumentar el rendimiento requerido reduce el precio; reducirlo lo aumenta. Nuestra calculadora de valor de notas muestra un rango estimado de ofertas con rendimientos de aproximadamente 9%–12% para que pueda ver esta relación directamente.
Qué determina el rendimiento requerido
Un comprador exige un mayor rendimiento (menor precio) por mayor riesgo y un menor rendimiento (mayor precio) por menor riesgo:
- Maduración débil o historial de pagos irregular → mayor rendimiento
- Alto LTV/ITV, gravamen subordinado → mayor rendimiento
- Estado de ejecución hipotecaria lenta (judicial) → mayor rendimiento
- Un prestatario sólido, LTV bajo, primer gravamen, estado de ejecución rápida → menor rendimiento
YTM vs. TIR
Para una nota de pagos fijos conservada hasta el vencimiento, el YTM y la tasa interna de retorno (TIR) son esencialmente la misma idea: el rendimiento anualizado que iguala el valor presente de los flujos de efectivo al precio. La TIR es el término más general que se usa cuando los pagos son irregulares (pago anticipado, reversiones de compra parcial de nota o reestructuraciones).
Qué significa al vender
No puede cambiar las matemáticas, pero sí puede influir en el rendimiento requerido. Todo lo que reduzca el riesgo del comprador —maduración documentada, una tasa de nota razonable, LTV bajo, posición de primer gravamen, documentación limpia— reduce el rendimiento que necesita y eleva su precio hacia el valor nominal. Esa es la conclusión práctica del rendimiento al vencimiento para un vendedor de notas.