Tasa Interna de Retorno (TIR)
El rendimiento anualizado que hace que el valor presente de los flujos de efectivo de una nota sea igual a su precio de compra: la forma general en que los inversionistas miden los rendimientos de las notas.
La tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de descuento anualizada que hace que el valor presente de los flujos de efectivo de una inversión sea igual a su costo. En la compra de notas, la TIR es el rendimiento real que obtiene el comprador sobre el precio que paga, considerando el momento y el monto de cada pago recibido. Está estrechamente relacionada con el rendimiento al vencimiento: para una nota simple mantenida hasta el vencimiento son esencialmente iguales, pero la TIR es la medida más flexible porque maneja flujos de efectivo irregulares como pagos anticipados, el momento de un pago global, reversiones de una compra parcial de nota y escenarios de resolución.
Por qué importa la TIR en la compra de notas
Una nota rara vez paga en un flujo perfectamente uniforme. Un prestatario podría refinanciar en el año cuatro (acelerando el pago global), realizar un pago adicional o atrasarse y luego ponerse al día. Cada uno de estos cambios afecta cuándo regresa el dinero del comprador, y el momento influye en el rendimiento. La TIR captura eso: el dinero recibido antes produce una TIR más alta que los mismos dólares recibidos después. Por eso:
- Una nota que se paga anticipadamente puede aumentar la TIR del comprador (recupera su capital más rápido y puede reinvertirlo).
- Una nota que se alarga reduce la TIR aunque se cobren todos los dólares.
- Una compra parcial de pagos a corto plazo suele tener una TIR atractiva porque los flujos de efectivo comprados llegan pronto.
Cómo se calcula la TIR
Conceptualmente, la TIR es la tasa i que satisface: 0 = −Precio + Σ [ FlujoDeEfectivo_t ÷ (1+i)^t ] en cada período t. No existe una solución algebraica limpia, por lo que se calcula de forma iterativa (las hojas de cálculo usan las funciones IRR/XIRR). Para una nota de pagos nivelados mantenida hasta el vencimiento, calcular la TIR equivale a calcular el YTM.
TIR vs. rendimiento vs. tasa de la nota: cómo distinguirlos
- Tasa de la nota: lo que paga el prestatario sobre el saldo.
- Rendimiento al vencimiento: el rendimiento del comprador si se mantiene hasta el vencimiento con los pagos programados.
- TIR: el rendimiento anualizado real del comprador según el momento real de los flujos de efectivo, incluidos pagos anticipados o eventos irregulares.
Por qué importa al vender
No necesita calcular la TIR para vender una nota, pero explica el comportamiento de los compradores. Un comprador fija el precio para alcanzar una TIR objetivo según el riesgo de la nota. Las características que adelantan el flujo de efectivo —un pago global a corto plazo, un prestatario que probablemente refinancie o la venta solo de pagos cercanos mediante una compra parcial— pueden respaldar un precio más alto porque mejoran la TIR del comprador. Por el contrario, una nota muy larga y de pago lento inmoviliza el capital y requiere un descuento mayor para alcanzar la misma TIR. Comprender esto le ayuda a ver por qué dos notas con el mismo saldo pueden recibir ofertas muy diferentes y por qué una venta parcial de sus pagos más cercanos a veces es la forma más eficiente de obtener efectivo.